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东北证券000686盈利同比出现大幅下滑

2019/10/13 来源:酒泉信息港

导读

东北证券(000686):盈利同比出现大幅下滑公司经纪业务同比下滑,自营业务出现亏损以及管理费用率同比大幅上升是公司盈利大幅下滑的主因。

  东北证券(000686):盈利同比出现大幅下滑

  公司经纪业务同比下滑,自营业务出现亏损以及管理费用率同比大幅上升是公司盈利大幅下滑的主因。2010 年 月份,公司经纪业务同比下滑18.74%;自营业务相对于2009 年同期的正增长,录得1.84 亿元的大幅亏损;另,承销业务相对于2009 年的零斩获,2010 年开始出现恢复性增长,实现业务收入0.72 亿元;;此外,公司管理费用率升势明显,公司管理费用率从2009 年中期的30.06%,显着升至2010 年中期的68.34%,升幅127.4%。

  经纪业务市场份额与年初持平,佣金率下滑态势开始趋缓。公司2008、2009 以及2010 年上半年经纪业务市场份额分别为0.64%、0.71%和0.71%,同2009 年相比,2010 年上半年公司市场份额与年初持平,但市场排名方面出现下滑,市场排名从2009 年的36 位,下滑至41 位;佣金率方面, 2009 年3 季度-2010 年2季度,公司股基权综合佣金率分别为0.1529%和0.1639%,0.1377%和0.1361%,公司佣金率在2009 年连续4 个季度平稳运行后,从2010 年1 季度开始出现明显下滑,至2010 年6 月底止,公司佣金率的下滑趋势已开始趋缓。

  承销业务出现恢复式增长,其中,公司股票承销业务上升势头较好,债券承销目前无起色。公司承销业务继2009 年出现零斩获后,2010 年上半年开始出现恢复性增长,2010 年上半年公司股票承销额和债券承销额分别为23.55 亿和0,市场份额分别为0.39%和0%,总体看,公司股票承销上升势头较好,债券承销目前无起色。目前证券行业承销业务强者恒强,鉴于2009 年公司承销业务曾出现全面崩盘,因此若要重新恢复以往岁月,恐需付出更多的努力和漫长的时光。

  自营资产以权益类资产为主,自营风格相对激进,是上半年自营资产大幅亏损的主因。截至2010 年6 月底止,公司各类自营资产9 亿元,公司自营资产/净资产的占比为30.15%,相对于1 季末的39.13%,自营资产整体占比出现一定幅度的下滑。但由于公司自营资产全部为权益类资产,自营风格相对激进,因此在上半年资本市场下滑过程中,由于减仓不够及时,导致公司自营业务在上半年出现大幅亏损。

  资产管理业务规模大幅增长,市场份额稳步提高。截至2010 年6 月底止,公司集合资产管理规模19.20 亿元,同比增长195.54%;市场份额1.73%,相对于2009 年的0.65%,增长1.08 个百分点,增幅166%;此外,公司资产管理业务规模的市场排名也由2009 年的第26 位,提高到2010 年6 月底的第16 位,公司资产管理业务的运行态势良好,2010 年中期对公司业绩的贡献度为1.77%.

  盈利预测:在股票日均交易额分别为2050、2150、2250 亿元的假设下,我们预计公司 年EPS 分别为0.66、0.79 和0.84 元,对应10 年动态PE37 倍(2010 年7 月29 日收盘价24.4 元)投资建议:公司系上市公司中典型的中小型券商,由于资本实力的限制其业务范围仅能覆盖行业复苏路径的前半程,并主要集中在经纪和自营两个领域,行业复苏中后期的业绩爆发点并不多。目前公司经纪和自营两项优势业务全部开始陷落,其大幅下滑的盈利预期已无法支撑起目前的高估值,下调公司投资评级至“中性”。

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